金风科技：高层接连离任，主营利润承压
金风科技近期管理层接连离职。4月7日董事卢海林递交辞职报告，4月18日，董事兼执行副总裁王海波亦随其后。
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此前公布2022年业绩营收净利双下滑，董事长年薪也连降四成。金风科技去年营收464.37亿元，同比下降8.8%；归母净利润23.83亿元，降幅13.5亿元，同比下降36.1%。董事长武钢薪酬降至366.61万元，董事兼总裁曹志刚薪酬降至374.75万元，两人薪资均同比下跌近四成。
业绩管理层双地震，对一个行业龙头来说不是好信息。王海波辞职后，金风科技股市六连降，跌幅6.77%。
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业绩篇：风电行业大洗牌
2022年，风电企业经历了两波洗礼，金风科技在行业冲击下，业绩变动较大。
第一波是风机毛利率遭到两头围堵。2021年以来，技术逐渐成熟和数字化运维大大降低了风机度电成本，跨界风电的企业逐渐增多，并参与低价抢标。国内风电机组单瓦价格经历了连续两年的大幅下滑，2021 、2022年风电机组均价同比下降50%、25%。近期国电投2.7GW的风电项目每个标段都有11家企业竞标。
除此之外，2022年之后，国际形势遽变导致大宗商品价格上涨、运费飙升，风机原材料上涨。 风电厂商净利润承压。
金风科技在此形势下颇有点焦头烂额，主营业务毛利率惨遭“滑铁卢”。报告期内，风机业务毛利率仅为6.23%，同比下滑了11.48%。其次是风电场开发业务，去年毛利率为65.36%，同比下滑2.98%。
金风科技营业收入已连续两年下降，2021年同比下降9.53%，2022年同比下降8.77%。
第二波是技术路线的变化。2021年之后，由于成本压力，风电主流机型由直驱变为半直驱。金风科技、电气风电等厂商均推出半直驱机型。
风电主机主流技术路线有双馈、直驱、半直驱三种。双馈价格最低，但故障率高、可靠性低。直驱：可靠性最高，但造价高且维修难度较大。半直驱：综合直驱和双馈优点，兼具经济性和可靠性。海上风电以直驱为重。
几家头部厂商中，金风科技选择的是直驱路线，明阳智能选择的是半直驱路线，远景能源以双馈机型为主，而电气风电和一些海外厂商西门子、GE等采用的是直驱和双馈两者并重。
金风科技正是在2021年这个节点拿起半直驱老本行的。虽然是国内最早做半直驱的企业，技术设备都不缺，但是在深耕直驱路线17年后，再度转换路线并不是太顺利。
2021年，金风科技卖出了19台半直驱机型MSPM，2022年，MSPM销售量提升至8.6GW。但MSPS毛利率低至3%，同期明阳智能的毛利率为17%。
以12.7GW的装机容量摘下全球风电整机商第一的桂冠的金风科技似乎陷入两难的地步。快速前进，技术的转变需要时间，缓慢跟进，市场瞬息万变，恐失先机。
02
管理篇：股市弱关联
如果仔细研究金风科技的股市，可以发现，金风科技的最近的高位在2021年11月，至2022年7月风电集体大涨时，明阳智能上涨1.57%，而金风科技下跌17.66%。金风科技的上涨幅度已不如同期厂商。
从另一个角度也可说明问题。之前一篇文章中曾写过（戳链接→金风科技：前“狼”后“虎”，如何突围？），金风科技的股市一直有倒挂现象，即港股高于沪深，这也意味着其估值没有溢价，但自2022年三季度之后，金风科技的港股一落千里，目前市值近沪深的一半。
股市如此翻天覆地的变化风电市场形势严峻是一个原因，但是还有一个原因是管理层和股市的弱关联。
此前，金风科技被爆出大股东月内两度减持，套现47亿元。
金风科技的股东没有深度参与自家股市。据金风科技股权数据显示，股东中仅武钢和曹志刚持股，占比极少为1.47%、0.29%。其余股东持股比例极少或未持股。
此外，金风科技没有控股股东，也没有实际控制人。有媒体曾这样评价：“金风的风险不在外部，而是来自于本身，股权结构分散，无实际控制人，没有一个大股东承担风险。”
也许，这也是股市下挫的导火索之一，股东与股市的弱关联让投资者信心大打折扣。目前，金风科技并未实行股权激励计划。
03
皇冠危矣：坚守本心还是决策错误
业绩不景气，技术路线不明朗，再加上高层变动，股市估值过高……这一切让金风科技才戴上的皇冠岌岌可危。
纵观金风科技的过往路线，走得稳扎稳打，金风科技董事长武钢不贪功冒进，在低成本的双馈技术路线市占率占比80%的情况下，仍然选择走成本高，但质量有保证的直驱路线就可说明问题。
金风科技2017~2022年研发投入占营业收入比例逐年上升，合计超过110亿元，远超同行。
在近期的业绩问答会上，金风科技表示：公司并不急于实行一体化路线，我们有有自己的节奏，坚持在科技和质量上的持续投入，在设备的长期安全和降本上找到一个平衡。
目前，这个平衡点尚未找到，金风科技的毛利率不断下降。不过，危机中亦有转机，金风科技海外市场扩张有效，在手订单不少。2022 年末金风科技海外订单同比提升95.77%至4.47GW，中速永磁机组在手订单同比提升278.21%至18.22GW。净利润的增长只是时间问题，但到时候，不知金风科技是否还在风电企业的头把交椅？数据显示，2022年，全球风电新增吊装容量达到86GW，较2021年下降15%。
